當舖車食品飲料業白酒風險釋放 乳業攜保健品向上
招商證券我們認為食品飲料板塊下半年表現會好於上半年，源於上半年整體負面因素相對集中。白酒領域除茅臺(600519,股吧)洋河外，其他價格帶龍頭也進入實質性改善期。大眾品板塊價值股和成長股陣營明顯，前者首推伊利股份(600887,股吧)，後者推薦中炬高新(600872,股吧)和光明乳業(600597,股吧)。風險基本釋放分化中佈局白酒龍頭白酒調整仍在繼續，風險因素基本釋放。從行業產銷量數據和大部分企業經營現狀看，我們維持行業整體仍處下行期的判斷，2014年二季度到2015年一季度仍將是企業和渠道的淘汰期。從影響行業深度調整的因素及白酒配置的倉位上看，我們認為風險都已全部暴露，行業已經逐漸顯現底部特征。但企業應對行業調整存在時滯，短期內大眾消費難以彌補三公消費份額，行業走出底部仍需時日。進入商眾時代，聚焦是核心，分化是主題。白酒行業已明顯進入商眾消費時代，更加理性，但升級也在繼續，行業增長與經濟形勢關聯度加強。不論是產品組合及價格帶，還是銷售區域及渠道模式，都從上一時代的不斷發散轉型為持續聚焦。這將導致邊緣性品牌、邊緣性企業的生存空間被極度壓縮，老八大名酒的主導產品在市場中的份額得到提高。過去2年行業主題是全面調整，但二季度起行業主題將轉為分化。穩健組合茅臺五糧液(000858,股吧)洋河，彈性組合古井貢和老白幹。我們認為從今年到明年，上述5傢企業的產品價格和銷售表現逐步企穩。穩健組合的業績彈性不大，但到年底對來年展望時有望獲得估值提升。彈性組合古井貢和老白幹，價格帶符合商眾消費主流，在區域市場份額有望持續提升，是整合區域白酒的主導者，短期呈現收入穩定、費用高的特征，來年利潤彈性較大。乳業攜保健品向上關註價值成長組合乳品行業已進入向上拐點，強烈推薦伊利股份，推薦光明乳業。我們梳理瞭未來5個月伊利股份逐月展開的五大股價催化劑，分別為解禁風險解除、銷售恢復正常、全方位娛樂營銷並與騰訊戰略合作落地、中報比較展現競爭優勢、滬港通及旺季來臨。我們對進口奶的形勢、參與者、盈虧平衡做瞭分析，伊利有望利用手中兩張牌應對進口奶沖擊或分享進口奶的紅利。我們認為光明乳業仍處於快速成長期，作為成長股標的目前股價仍有空間。調味品和保健品中，我們更傾向成長型的中炬高新，關註湯臣倍健(300146,股吧)和海天味業(603288,股吧)。我們認為價值型公司的投資要點在於增長的穩健性，而成長型的公司要點在於滲透率。前者一般滲透率已高，但市場地位穩固，增長來自多點組合，而後者來自市場滲透率的持續快速提高，增長多來自單品單線。我們認為與伊利和光明類似，海天和中炬也是價值和成長的組合。但海天凈利率高位，行業競爭加劇，估值不低，我們更看好未來3年復合增長可達到30%的中炬高新，年底估值切換空間顯著。湯臣倍健過去3年成長得益於滲透率快速提高，未來在滲透率和單點賣力上繼續改善，另外公司在並購或品類延伸上做文章，如能成功，空間依然巨大。（鄧飛 整理）（編輯：雪莉）
新聞來源http://news.hexun.com/2014-06-14/165686877.html
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