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當舖車食品飲料業白酒風險釋放 乳業攜保健品向上

招商證券我們認為食品飲料板塊下半年表現會好於上半年,源於上半年整體負面因素相對集中。白酒領域除茅臺(600519,股吧)洋河外,其他價格帶龍頭也進入實質性改善期。大眾品板塊價值股和成長股陣營明顯,前者首推伊利股份(600887,股吧),後者推薦中炬高新(600872,股吧)和光明乳業(600597,股吧)。風險基本釋放分化中佈局白酒龍頭白酒調整仍在繼續,風險因素基本釋放。從行業產銷量數據和大部分企業經營現狀看,我們維持行業整體仍處下行期的判斷,2014年二季度到2015年一季度仍將是企業和渠道的淘汰期。從影響行業深度調整的因素及白酒配置的倉位上看,我們認為風險都已全部暴露,行業已經逐漸顯現底部特征。但企業應對行業調整存在時滯,短期內大眾消費難以彌補三公消費份額,行業走出底部仍需時日。進入商眾時代,聚焦是核心,分化是主題。白酒行業已明顯進入商眾消費時代,更加理性,但升級也在繼續,行業增長與經濟形勢關聯度加強。不論是產品組合及價格帶,還是銷售區域及渠道模式,都從上一時代的不斷發散轉型為持續聚焦。這將導致邊緣性品牌、邊緣性企業的生存空間被極度壓縮,老八大名酒的主導產品在市場中的份額得到提高。過去2年行業主題是全面調整,但二季度起行業主題將轉為分化。穩健組合茅臺五糧液(000858,股吧)洋河,彈性組合古井貢和老白幹。我們認為從今年到明年,上述5傢企業的產品價格和銷售表現逐步企穩。穩健組合的業績彈性不大,但到年底對來年展望時有望獲得估值提升。彈性組合古井貢和老白幹,價格帶符合商眾消費主流,在區域市場份額有望持續提升,是整合區域白酒的主導者,短期呈現收入穩定、費用高的特征,來年利潤彈性較大。乳業攜保健品向上關註價值成長組合乳品行業已進入向上拐點,強烈推薦伊利股份,推薦光明乳業。我們梳理瞭未來5個月伊利股份逐月展開的五大股價催化劑,分別為解禁風險解除、銷售恢復正常、全方位娛樂營銷並與騰訊戰略合作落地、中報比較展現競爭優勢、滬港通及旺季來臨。我們對進口奶的形勢、參與者、盈虧平衡做瞭分析,伊利有望利用手中兩張牌應對進口奶沖擊或分享進口奶的紅利。我們認為光明乳業仍處於快速成長期,作為成長股標的目前股價仍有空間。調味品和保健品中,我們更傾向成長型的中炬高新,關註湯臣倍健(300146,股吧)和海天味業(603288,股吧)。我們認為價值型公司的投資要點在於增長的穩健性,而成長型的公司要點在於滲透率。前者一般滲透率已高,但市場地位穩固,增長來自多點組合,而後者來自市場滲透率的持續快速提高,增長多來自單品單線。我們認為與伊利和光明類似,海天和中炬也是價值和成長的組合。但海天凈利率高位,行業競爭加劇,估值不低,我們更看好未來3年復合增長可達到30%的中炬高新,年底估值切換空間顯著。湯臣倍健過去3年成長得益於滲透率快速提高,未來在滲透率和單點賣力上繼續改善,另外公司在並購或品類延伸上做文章,如能成功,空間依然巨大。(鄧飛 整理)(編輯:雪莉)

新聞來源http://news.hexun.com/2014-06-14/165686877.html

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